2月以来痴汉列车，不锈钢期货走势悠扬偏强。主要受宏不雅成分积极、国际镍矿计策扰动等成分影响。供给端，据Mysteel，3月钢厂排产环比增长近11%至350万吨，供应相对宽松。需求端，节后需求规复不足商场预期，下流销耗相对低迷，合座采购厚谊一般。

一

　　原料端提升较强资本撑执

　　1、镍矿计策扰动相通

　　年头于今，印尼政府相通调整镍产业计策，对各法式的管控越发严格。背后传递出当地政府但愿更好的掌控资源及家具的订价权的意图。菲律宾政府针对镍产业也出台了一份拦阻原矿出口的提案。

　　2月17号，印尼总统普拉博沃发布2025年8号总统令，文牍当然资源出口外汇管理计策（DHE SDA）。从2025年3月1日起，采矿业、拔擢业、林业和渔业部门出口商需将 100% 的外汇收入存入国度银行终点账户，期限12个月。据SMM分析，该法案当今主要针对包括煤炭在内的当然资源，对印尼镍加工家具的出口暂无平直遏抑。但会波折提升矿商和冶真金不怕火厂的资本，使得神气延期或产能受限。2月24日，印尼动力和矿产资源部再行审查镍矿配额，并声称减少2025 年的配额。

第四色主页

　　3月1日，印尼能矿部发布文献，调整金属矿产基准价钱（HMA）的计议形势。3月8日，印尼政府将建议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价钱浮动调整。镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按HMA价钱浮动调整。当今该法案创新案仍未下定论，需执续追踪。若法案获取通过，镍矿税率的提升平直加多了镍矿开采企业的资本，会将加多的资本部分转嫁到镍矿价钱上，从而鼓动镍价高潮。

　　2月6日，菲律宾研究院教导东谈主显现，该国国会最早可能在6月份批准一项拦阻原矿出口的法案。该法案意图通过拦阻原矿出口来鼓动采矿业下流发展。法案签署5年后将执行，以便矿企巧合辰来开辟加工场。菲律宾是世界第二大镍矿石供应国。当今该法案仅是通过研究院批准，需良善年中法案是否通过。通过之后，亦然5年后开动执行，短期影响有限。

　　2、镍价要点有所上移

　　2024年1-12月我国入口镍矿砂及精矿量3793.9万吨，同比减少14.7%，其中91%入口自菲律宾。12月我国镍矿入口量152.0万吨，同比减少21.7%。镍矿入口减少的主要原因是国内镍铁产量的下落。

　　本年以来，受印尼大厂减产及计策扰动影响，镍价要点有所上移。3月印尼镍矿CIF价从42好意思元/湿吨高潮至46好意思元/湿吨。适度3月12日，镍铁（7%-10%）世界平均价为1000元/镍点，较客岁底增长5.8%。全年角度，2025年中国和印尼仍有一些产能待投放，镍资源供应合座偏豪阔。但低位镍价下，国际计策扰动相通，仍需良善印尼镍矿相关计策的变化。

二

　　不锈钢供应压力仍较大

　　1、3月不锈钢排产处于高位

　　据Mysteel，1-2月43家钢铁企业不锈钢粗钢产量600.7万吨，同比增长13.6%。其中，200系产量169.0万吨，同比增长19.1%。300系产量322.1万吨，同比增长12.8%。400系产量109.7万吨，同比增长8.2%。2月的粗钢产量较1月环比增长约9.7%。

　　Mysteel同期掂量，3月国内粗钢产量环比增长近11.4%至350.2万吨。1月钢厂训导减产杀青后，2-3 月排产蚁合环比加多，供应相对宽松，各系排产量均有一定增长。不锈钢远期谋略产能仍较多。国内有近千万吨不锈钢产能待投产，印尼也谋略了较多产能，后续仍濒临较大供应压力。

　　2、社库执续攀升

　　节后开启累库时势，适度3月10日，不锈钢89家样本企业周度库存11.2万吨，较节前（1月底）库存增幅达20.5%。库存加多的主要原因是供强需弱。分系别来看，200系、300系和400系的周度库存区别为18.3、74.9和19.0万吨，较节前库存区别增长15.8%、23.1%和15.6%。

　　过问3月，不锈钢注册仓单量出现显然攀升。适度3月12日，不锈钢期货注册仓单量18.5万吨，较2月显然加多。仓单加多的主要原因是商场货源较充足，钢厂库存积压。

三

　　下流销耗相对低迷，汽车和家电销耗呈韧性

　　节后需求规复不足商场预期，下流销耗相对低迷，合座采购厚谊一般。房地产和基建进展相对低迷，汽车和家电等范围进展较强韧性。

　　房地产方面，1-2月30城大中城市新址销售面积同比增长2.7%，与2023年同期比较，降幅超30%，新址成交乏力。二手房成交情况接续客岁四季度以来的复苏态势，1-2 月13个大中城市二手房销售面积同比增长48.9%。城市之间分化显然，一二线热门城市进展较好，三四线城市销售进展平平。从两会政府责任文书中对房地产行业的表述看，计策基调是“稳住楼市，执续使劲鼓动房地产商场止跌回稳。”接续客岁12月信济责任会议中的定调。计策合座允推敲场预期，掂量在各项刺激计策的执续加执下，2025年房地产商场进展环比有所好转。

　　汽车方面，据中汽协，1-2月我国汽车累计销量455.2万辆，同比增长13.2%。其中，新动力汽车产销区别完成190.3万辆和183.5万辆，同比区别增长52%和52%。新动力汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新一轮以旧换新计策的扩围和落地及车企端家具的焕新升级刺激下，汽车销售开局邃密。

　　家电方面，奥维云网数据自满，本年前8周，空调线上线下零卖额同比区别增长8.8%和42.7%，雪柜零卖额同比区别-11.8%/+5.3%，洗衣机区别增长1.9%和14.4%，空调销售进展较亮眼。3月前瞻数据看，空冰洗排产共计总量达4050万台，同比高潮 7.6%。受以旧换新计策刺激，掂量本年家电需求仍呈较强韧性。

四

　　后市预测

　　短期而言，菲律宾矿区雨季尚未杀青，印尼斋月对当地供应可能产生一定影响，3月镍矿供应或接续偏紧态势，资本端撑执仍存。3月国内不锈钢排产看守高位，而需求规复相对逐渐，掂量不锈钢期货接续区间悠扬。基于矿端偏紧及印尼计策成分，短期或仍有一定上行径能。

　　往后看，4月以后镍矿供应偏紧态势有望缓解痴汉列车，在全年供应偏豪阔的配景下，中期不锈钢价钱或有回落压力。印尼镍矿配额计策仍有较强不笃定性，需追踪良善。